第四季度聚烯烴市場價格仍有下行空間。

第四季度，國內(nèi)聚烯烴新產(chǎn)能釋放壓力，供應(yīng)方面臨較大的增量預(yù)期，外部市場也迎來了擴(kuò)張高峰，烯烴價格繼續(xù)承壓，進(jìn)口壓力加大，尤其是PE市場更為重要。在需求方面，塑料的下游建設(shè)水平較低。總體需求比去年弱。 PP的下游操作仍然可以接受。但是，由于汽車產(chǎn)量的持續(xù)負(fù)增長和家用電器產(chǎn)量增速的下降，第四季度的終端需求難以樂觀。從估值的角度來看，上半年神華包頭，中煤能源等煤化工巨頭的生產(chǎn)成本在5100-5700之間，銷售毛利仍超過1500元/只。噸。水平比較聚烯烴在化學(xué)產(chǎn)品中被高估了。因此，在第四季度，在供應(yīng)短缺和宏觀經(jīng)濟(jì)疲軟的背景下，市場價格仍有下跌的空間。第四季度，國內(nèi)供應(yīng)到2019年有所增加，國內(nèi)PE計劃投產(chǎn)6套設(shè)備，產(chǎn)能為238萬噸/年。其中，九臺能源產(chǎn)品于6月投放市場，中安聯(lián)合也于9月實現(xiàn)量產(chǎn)銷售。寶峰二期預(yù)計在10月進(jìn)行測試，青海大梅，浙江石化和恒力計劃在第四季度開始生產(chǎn)。盡管某些設(shè)備可能會推遲，但第四季度新容量的首次發(fā)布仍將帶來大量的增量供應(yīng)。 2019年，國內(nèi)PP計劃投產(chǎn)8套設(shè)備，產(chǎn)能為347萬噸/年。

其中，衛(wèi)星石化，久泰能源和恒力已順利投產(chǎn)。中安于9月開始商業(yè)運(yùn)營。巨正院預(yù)計十月份開始量產(chǎn)。寶豐計劃在十月份開車，青海大梅和浙江石化計劃在第四季度開始生產(chǎn)。目前，聚正源，中安和寶豐產(chǎn)品有望在第四季度投放市場。今年是石化產(chǎn)品維護(hù)的小年，尤其是PE品種，低檢查率也導(dǎo)致了產(chǎn)量的大幅增長。其中，1-8月PE的累計產(chǎn)量增長了12.9％（去年為2.2％），線性累計增長為13.1％。去年-9.7％）。目前，第四季度的計劃維護(hù)工作不強(qiáng)，最初的停車裝置將于9月底重新啟動。在釋放新產(chǎn)能和維護(hù)的背景下，市場供應(yīng)壓力可能會進(jìn)一步凸顯。在設(shè)備維護(hù)窗口和銷售增加的幫助下，當(dāng)前的石化烯烴庫存在一年中已降至較低水平，而低庫存支撐了短期市場價格。但是，隨著該設(shè)備在月底重啟，市場供應(yīng)逐漸恢復(fù)，而下游有一些庫存，石化有望重新開放積累的庫，尤其是國慶假期后將出現(xiàn)明顯的積累。重新打開導(dǎo)入窗口。 2019年，外國也開始生產(chǎn)聚烯烴。 PE和PP計劃將產(chǎn)能分別提高529萬噸/年和305萬噸/年。從時間上看，外圍產(chǎn)品集中在下半年，一些新設(shè)備將以中國為主要出口目的地，這無疑會增加國內(nèi)市場的供應(yīng)壓力。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，1- 7月，我國累計進(jìn)口聚乙烯952.5萬噸，同比增長18.2％。 LLDPE累計進(jìn)口303.1萬噸，同比增長24.9％。海外市場供應(yīng)不足導(dǎo)致美元報價承壓。當(dāng)前導(dǎo)入窗口再次打開。

隨著第四季度海外產(chǎn)能的釋放，PE進(jìn)口的壓力增加了，特別是在競爭激烈的低端材料市場中。根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，1月至7月，PP的累計進(jìn)口量為288.4萬噸，同比增長6.4％（去年增長-3.3％）。自8月底以來，由于國內(nèi)價格的反彈，內(nèi)部和外部的價格差異已經(jīng)轉(zhuǎn)移到市場，并且進(jìn)口窗口再次打開。結(jié)合運(yùn)輸時間的計算，預(yù)計十月份的到港量將會增加。下游需求有望減弱數(shù)據(jù)顯示，1-8月，塑料制品累計產(chǎn)量60669萬噸，同比增長8.1％，累計出口925.8萬噸，同比增長11.0％。 。根據(jù)第三方研究，七月和八月的生產(chǎn)高增長可能與出口急速增長有關(guān)。美國計劃在10月份對過剩商品征收關(guān)稅，預(yù)計第四季度出口將下降。就聚乙烯而言，下游農(nóng)膜進(jìn)入生產(chǎn)高峰期，開工率穩(wěn)步提高。 10月底以后，出現(xiàn)了頂峰，包裝膜的生產(chǎn)基本穩(wěn)定。相對而言，今年下游負(fù)荷處于較低水平，總體需求較去年疲軟。就PP而言，下游的注射負(fù)荷較高，并且塑料編織和BOPP啟動處于正常范圍。然而，由于環(huán)境保護(hù)和終端需求的影響，未來下游建設(shè)的空間有限。從終端的角度來看，PP的改性需求集中在汽車，家用電器等行業(yè)。 1- 8月，國內(nèi)汽車?yán)塾嬌a(chǎn)1599.3萬輛，同比下降12.1％。主要家用電器產(chǎn)量3585.89萬臺，同比增長5.0％。盡管下半年汽車產(chǎn)量的下降幅度有所縮小，但負(fù)增長趨勢仍然難以改變。自五月以來，主要家用電器生產(chǎn)增速持續(xù)下降。在當(dāng)前市場環(huán)境下，第四季度終端需求的可能性繼續(xù)減弱。行業(yè)銷售毛利處于較高水平。根據(jù)上市公司的報告，上半年神華包頭聚乙烯和聚丙烯的生產(chǎn)成本分別為5164元和5076元。中煤能源聚乙烯和聚丙烯的銷售單價分別為5619元和5440元。毛利潤維持在1470-2140元/噸的高位。從橫向比較來看，聚烯烴在所有化學(xué)品中仍然非常有利可圖。隨著大型煉油和化工項目的投產(chǎn)，預(yù)計聚烯烴的供需格局將松動，行業(yè)利潤將被動壓縮。操作策略：聚丙烯可以逐步在8200附近建立空單，目標(biāo)點(diǎn)在7700-7900附近，并根據(jù)開盤價設(shè)定止損頭寸。風(fēng)險警告：工廠生產(chǎn)延遲，沙特事件，宏觀政策預(yù)期超預(yù)期。